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【何卓夫(木材组)】胶强纤弱 两板二季度仍有上涨空间

作者: admin 来源: 未知 时间: 2021-08-19 阅读:

  回顾两板本年度走势可以发现,胶版走势明显强于纤板,除去两类板材自身成本导向因素不同外,其供求平衡度亦为重要影响因素。从季度走势上看,在一季度国内宏观经济增速出现明显下滑、市场资金偏紧及春节淡季因素的背景下,两板走势全面下行,但受到木材成本高位支撑,导致两板回落幅度有所收敛。春节过后,3、4月份为家装行业传统旺季,两板走势有一定幅度的反弹。特别是胶版,受到下游需求提振以及交易所5月交割仓单不足的刺激,期价一路飙升至历史高位。反观纤板,其反弹幅度较为有限,主要原因是上游库存充足,下游需求疲软,以致期价走势逐渐与胶版分化,进入5月份后更是跌破60元/张成本支撑,胶强纤弱格局越发显现。截止至5月26日,胶版报收139.80元/张,纤板报收59.95元/张。但根据基本面的考察和分析,我们发现,进入二季度后板材的需求将逐渐转旺,配合木材成本不断上移的大势所趋,未来板材期价上涨空间较大,建议维持多头思路。

  从经济指标上看,4月投资、消费、工业、房地产投资、民间固定投资增速全部下滑。商品房销售额及销售面积继续双降,已连降3个月。4月的全社会发电量增速也创下了10个月新低,数据并不乐观。中国4月社会融资规模同比再降12%;M2同比增13.2%,较上月的超低增幅有所回升,显示了打击非标金融和去金融杠杆仍然继续,银行惜贷、经济不景气的等问题。

  另外,从宏观调控房地产问题上,政府限购限贷多重利空因素使房地产市场投资出现稳中略降的格局,销售、新开工等指标也出现一定程度的下滑,但幅度较为有限。就目前情况而言,政府调控房地产市场政策仍有许多不确定性,短期内对两板走势的实质性影响不大,但中长期来看仍对建材版块复苏形成压制。

  从最新房地产企业处获悉,目前国内限购政策有望逐渐淡出,但北上广深四大城市仍然维持限购政策。从限购松绑的意义上看,它有可能导致市场预期的改变,从而在一定阶段吸引部分需求入市。但如果资金面没有很大改善,限购松绑很难对市场有本质性作用。因此,下一步银行的态度将成为房地产楼市需要高度关注的风向标。

  从历年数据不难发现,人造板的上游原料成本在不断上升,木材进口依赖度也越来越大。以作为胶合板和纤维板来说,胶合板和纤维板的木材原料成本分别占生产成本的70%和40%。我国的森林面积和森林蓄积分列全球5、6位,但人均森林覆盖率仅排在130多位,日渐增长的家具需求对木材的需求量非常大,国内的森林资源无法完全满足消费需求。根据中国木材与木制品流通协会发布的调查文件显示,2014年4月份,中国木材市场价格综合指数为124.5%,同比上涨10.2%,环比上涨1.6%。国产木材价格同比上涨10.4%,环比上涨2.8;进口木材同比上涨16%,环比上涨0.2%;同时,从鱼珠木材价格总指数上也可以发现,目前价格为160点,同比涨跌幅逾20%。从数据上可以考证,目前我国木材资源陷入紧张,黑龙江的全面停伐对供应面更是雪上加霜,加上国内外林业政策有所收紧,未来木材原料供应继续走高仍是大概率事件。

  另一方面,胶黏剂的成本会有所增加,尿素和甲醛反应生成脲醛树脂,脲醛树脂因价格相对便宜、挂牌藏宝图彩图,固化速度较快、耐水性较好而得到广泛应用。中纤板的用胶量很多,因此受胶黏剂价格的影响更大。近年来甲醛和尿素价格持续上涨,对两板走向存在一定导向。

  从两板产量上看,国家统计局公布4月份胶合板产量1430万立方米,同比上涨7.2%,环比上涨4.89%,扭转了近半年增速放缓的局面;纤维板产量544万立方米,同比上涨4.33%,环比下跌3.7%。两板产量从2012年开始增速逐渐回落,2013年产量保持在10%以内小幅波动,一方面是市场经过前期的发展,产量达到相对稳定的水平,另一方面,市场需求从13年起逐渐放缓,产销逐渐达到相对平衡。从三、四月份的产量上看,目前板材企业逐渐从重点生产纤维板向胶合板转移,导致纤维板产量较去年年末有所下降,产量同比增长率也不断减少。胶版进入2014年的产量也并未像往年般高企,产量同比增速一直下滑,几年三月份甚至出现负增长。

  从库存存量上看,虽然两板月度库存均呈现上涨趋势。但从累计总量上看,香港六合论坛,胶合板库存已经明显较往年下降,纤维板依然维持在高位。由于板材质量上的差异,目前家居行业需求偏向胶合板为主,对胶合板库存的消化速度也远大于纤维板,导致纤维板库存压力相对较大,未来消化水平需要看市场在二、三季度消费表现。

  进入二季度后两板现货价格保持稳中上行态势,细木工板现货价格较中纤板更为坚挺,主要原因有二:其一是由于木材原料的成本上涨,以及胶黏剂的价格有所上涨,对板材支撑力度较大;其二是细木工板的产业特征主要劳动和资源密集型,生产工艺并不复杂,当价格过低时,企业可选择停产,对出厂定价有一定掌控权。纤维板生产呈现规模化,不易停产,但企业多通过和经销商签订长期合作,现货价格难以大涨大跌,始终维持均势。

  目前两板供求相对平衡,产业结构较为稳定,价格波动也趋于理性,前期仓单炒作等非基本面因素难以成为主导远月合约行情的主要推动力。未来二季度推动两板上行的主要因素仍然是木材资源的匮乏以及成本的上涨支撑。另外,产能方面两板的产量增速放缓对供应提供压力,但目前库存量足以分担供应不足的忧虑。进入二季度末期及三季度,预计需求会逐渐回暖,配合出口方面欧美国家经济复苏对板材需求的支撑,和政府有意逐渐淡出限购政策的预期,市场或出现一波像样的行情。

  因此,我们认为未来两板依然存在一定上涨空间。胶合板1409合约可采取逢低做多策略,入场点在132-137元/张附近,下方止损131元/张;纤维板目前仍然维持低位震荡,可采取日内区间操作为主策略,入场点在58-62元区间附近。

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